“河北首发稀缺自管上新，需要的私”，日前，有销售中介在朋友圈、微信群发布融资信息。询问后该产品为“衡水滏阳建发债权资产01”，收益率接近年化10%。
销售人员在朋友圈发布的“衡水滏阳建发债权资产01”信息
衡水滏阳建发债权资产高息融资
有投资人告诉观资本：“因为以前买过高收益的理财产品，现在总有理财产品销售给推荐政信类的高收益产品，虽然一直强调是当地财政局完全控股，政府背书，但很多城投定融逾期无法兑付，现在不敢碰这类产品了。”
根据投资人提供的资料显示，衡水滏阳建设发展有限公司（以下简称“衡水滏阳建发”）本次发售的产品名称为“衡水滏阳建发债权资产01-03”，融资主体为衡水滏阳建发，担保主体为衡水众盛置业有限公司，以下简称“衡水众盛”）。
该产品介绍融资规模为1.6亿元，分3期发行，本次为第1期，发行规模为5000万，发行期限为1年，当天成立计息，自然季度付息（每年3月，6月，9月，12月15日）。20万起投，年化收益率为7%，销售人员介绍，如果是机构投资人，投资量比较大的话，算上贴息，综合年化收益率能接近10%。此次融资的资金用途为补充企业流动资金。
“衡水滏阳建发债权资产01”产品销售海报
天眼查显示，本次融资主体衡水滏阳建发是衡水市桃城区财政局全资子公司，而担保主体衡水众盛为衡水滏阳建发全资子公司。通过公开信息查阅发现，两家公司此前未发行过标准类债券，也并未参与过主体信用评级。而这种子公司为母公司做担保，如果遇到无法兑付问题，如何防范风险值得关注。
销售人员介绍，“衡水滏阳建发债权资产01”类似于以前城投定融产品，市场上已经没有能在金交所备案的产品了，现在基本上都是通过拍卖机构登记、拍卖的债权转让产品。
根据投资人提供的盖有各单位公章的《担保方董事会决议》、《回购承诺函》、《认购协议及产品说明书》、《融资主体董事会决议》、《最高额担保函》等文件，本刊梳理了此次债权产品的结构。
衡水滏阳建发有一份债权，其董事会决议将此债权通过拍卖机构（山东产登拍卖有限公司）登记，拍卖转让规模1.6亿元。担保方衡水众盛股东会决议为此次挂牌转让的债权产品提供不可撤销的连带责任，并为认购人提供《最高额担保函》。融资方为认购人提供《回购承诺函》。还款来源为融资方到期回购、底层资产回款、担保方还款。但相关信息并未写明作为底层资产的债权，具体是谁欠了衡水滏阳建发多少钱，以及什么时候还款。
销售人员介绍，虽然《认购协议》上有对投资人的《风险承受能力评估问卷》，但都是走个形式，资金只要达到认购门槛，都可以买。
观资本注意到，融资主体提供的各类文件都经过脱敏处理，宣传海报也把公司名称隐去，明显有所顾虑。
融资主体董事会决议
政信类定融产品存监管漏洞 监管已叫停
所谓定融产品，指的其实是非公开定向融资计划，又称为非标准公司私债，是指在地方金交所备案，向特定投资者非公开发行，约定在一定期限内还本付息的直接融资工具。其中，金交所，即金融资产交易所，是由省级或计划单列市金融办批准设立的综合性金融资产交易服务平台。由于各地规定不同，对于非公开定向融资计划亦有着不同的称呼，诸如“定向债务融资计划”“定向债务融资工具”“直融工具”“直融计划”“定融计划”等都可以说是非公开定向融资计划的别称。
2021年12月，证监会清理整顿各类交易场所部际联席会议办公室发文称，金交所应当恪守合规性、区域性、非涉众的原则；不得为发行销售非标债务融资产品提供服务和便利，严控新增、持续压降各类非标融资主体的融资业务；禁止金交所为房地产企业（项目）、城投公司等国家限制或有特定规范要求的企业融资；严格落实不得直接或间接向个人销售产品、不得跨省异地展业的底线要求。
此后，不少省份的金融监管局也通知当地金交所不能发行政信类定融，甚至有些省还取缔了金交所。
随着通过金交所备案发行定融这条路被堵死，政信类定融产品在市场上有所减少，但并未消失，而是换了一种形式。以往定融产品还需在金交所备案，但现在改成了在拍卖机构挂牌转让，有些地方甚至都不走备案或挂牌形式，直接面向非特定群体进行债权转让。
不论是在金交所备案，还是通过拍卖机构来挂牌转让债权，一直存在着较大的风险和监管漏洞。金交所只进行形式上的备案和审查，对于产品背后的风险管控，金交所也无能为力，拍卖机构更无监管职责，风险自然也就转嫁到了投资人身上。
业内人士表示，目前在售的政信类定融产品，通常都是经济基础比较差的区县在发。这类产品年化收益一般都是10%左右，再加上销售佣金一般是3%左右，很多产品融资成本接近15%。能发行如此高利率的融资产品，一般都是当地财政非常紧张的地区，实在没有别的办法才发行的。而且定融产品在发行方的偿还顺序劣后于标债、银行贷款和信托融资，对于投资人的风险可想而知。
2023年5月11日，山东济南历下区打击和处置非法集资工作领导小组办公室发布风险提示称，接到群众举报，对山东宏桥产业控股有限公司进行核查。通过核查发现，该企业以“收益权定向融资产品”的名义，吸引群众投资，承诺到期8.5％~10％的收益，该行为已涉嫌非法集资。
今年以来，莆田市高新技术产业园开发有限公司因莆田涵江区兴化湾港口公司数字资产债权项目涉嫌违规触发监管核查，正式启动债权资产拍卖项目募集资金的全额退款程序，并同步追回已支付的销售佣金。
律师：涉嫌违反《证券法》的相关规定
江苏天倪律师事务所王鑫律师表示，定向融资本质是经国务院或各地方主管部门审核批准，向特定投资者发行的，约定在一定期限内还本付息的投融资产品，其目的是为了支持实体经济发展。
城投平台公司或其他政府控股的地方国企作为地方政府的市场化融资主体，同样需要对定融产品进行审批备案并获得相应资质，否则可能涉嫌非法吸收公众存款罪或非法经营罪。
根据《证券法》第九条第一款的规定：公开发行证券，必须符合法律、行政法规规定的条件，并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门注册。未经依法注册，任何单位和个人不得公开发行证券。
另外，实务中部分定融产品存在自融自购、质押回购等模式虚增规模，以及不及时充分披露重要信息的情形，这些情形均涉嫌违反《证券法》的规定。
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